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伊斯兰金融在中国的初探

日期:2012.05.08  来源:阿拉伯信息交流中心

伊斯兰金融在中国的初探

一一伊斯兰金融研究

【内容提要】伊斯兰金融最早出现在20世纪70年代的阿拉伯地区。世界范围内,有些国家的银行体系已完全伊斯兰化,如伊朗、苏丹等国;有些国家是伊斯兰银行与商业银行并存,如印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、巴基斯坦等国;有些国家将伊斯兰银行与商业银行明确区分开来;有些国家则允许商业银行设立伊斯兰金融业务窗口,目前中国属于此类。银行最重要的功能是信用中介,伊斯兰金融机构超越了商业银行的基本职能,发挥了融资租赁、股权投资、信托投资、合资经营等功能。伊斯兰银行业务为客户提供符合伊斯兰教义,以无息、无投机、实物对应、风险共担为主要特征的产品和服务。伊斯兰银行业是伊斯兰金融体系中最发达的部分。伊斯兰金融在中国的初步探索对于中国金融市场的深入发展具有重要意义。

【关键词】伊斯兰金融伊斯兰金融产品在中国的发展.

一、中国两地区尝试伊斯兰金融业务

    ()香港地区

香港是中国最早提出搭建伊斯兰金融平台想法的地区,香港政府在2007年提出要大力发展伊斯兰金融。20078月,香港金管局批准马来西亚丰隆银行(香港)有限公司推出香港市场首个伊斯兰银行业务窗口。2 00711月,丰隆银行(香港)有限公司又发行了首只针对零售投资者的伊斯兰基金。同月,恒生投资管理有限公司推出一只伊斯兰基金,第一个月就募集到6500万美元。2008年初,在沙特阿拉伯首都利雅得,香港特别行政区行政长官曾荫权表示,“香港金融服务基建设施稳固,法律制度灵活完备,完全可以成为东亚地区

的伊斯兰金融交易中心。”可见,香港欲成为亚洲伊斯兰金融中心的意愿很强烈。

    ()宁夏回族自治区

宁夏作为我国唯一的回族自治区,是回族穆斯林居住最集中的地区之一,拥有一大批从事伊斯兰教法和伊斯兰经济研究的专家,有着发展伊斯兰金融的人文环境。近年来宁夏与阿拉伯国家的经贸往来日益密切,这为自治区当地伊斯兰金融的发展提供了坚实的经济贸易基础。宁夏现有回族人口22 o多万,占自治区总人口的36%,分布在自治区的所有市县。宁夏回族居民均信奉伊斯兰教,伊斯兰教义在回族穆斯林生活中影响巨大,宁夏是中国大陆地区率先引进伊斯兰金融的试点地区。

由宁夏自治区和银川市两级财政控股的地方性股份制商业银行宁夏银行最先开启了大陆地区的伊斯兰金融业务试点工作。宁夏银行利用区位优势,遵循伊斯兰教义和律法,并结合中国具体国情,经宁夏银监局批准,于20091224日开始试点开办伊斯兰银行业务,

这是首家中资银行获准开办伊斯兰银行业务。为此,宁夏银行设立了伊斯兰金融事业部,负责伊斯兰银行业务的经营与管理;同时设立由熟悉伊斯兰教义和伊斯兰商法的专家组成的伊斯兰金融咨询委员会,负责审核伊斯兰金融事业部研发的产品是否符合伊斯兰教义。宁夏银行选择在吴忠支行、广场支行、光明支行、新华西街支行、新城支行5家支行设立伊斯兰金融服务窗口,向客户提供伊斯兰银行产品和服务,包括投资账户(即活期存款账户)、理财账户和加价贸易等三种产品。

二、中资银行可扩展经营的伊斯兰金融产品

全球伊斯兰金融在2 009年末的资金规模已超过1万亿美元,是2003年的5倍多。伊斯兰金融在全球迅速发展已形成一系列较为成熟的产品,对于符合中国国情及中国金融市场合规要求的产品,中资银行在开设伊斯兰金融服务窗口后,可以尝试借鉴并扩展经营以下伊

斯兰金融产品。

    ()加价贸易

加价贸易又称成本加费用销售或成本加融资,国际上大多数伊斯兰金融交易采用此方式。该产品本质是伊斯兰金融机构以自身名义购买客户指定商品后,再按照双方事先签订合同所确认的价格卖给客户。金融机构购买并加价出售商品,承担了服务及交易过程中的风险。商品购买和出售的差价,扣除交易费用后形成金融机构的利润。

在加价贸易业务中,伊斯兰金融机构承担的风险,既包括商业银行通常承担的信用风险,还承担了一定的市场风险和交易风险。这体现了伊斯兰金融“风险共担”的基本原则。

    ()融资租赁

融资租赁是指伊斯兰金融机构按客户的需求购买商品(一般是大型设备),按约定的条件出租给客户以收取固定金额的租赁费,金融机构拥有该商品的所有权并承担责任和风险。在此交易方式中,金融机构承担的风险包括:供货方能否及时准确地交货、货物是否符合合同约定的质量标准、承租的客户能否顺利经营并支付租金、在租赁期内能否一直经营不终止。如果从境外购买设备或承租的客户在境外,金融机构还面临汇率风险。通常融资租赁交易持续时间较长,与设备法定使用期基本相同,该交易方式在伊斯兰金融中占比不大,约占交

易总量的10%。金融机构还可与客户约定租赁期满后将设备的所有权转移给客户。

伊斯兰融资租赁与目前我国的金融租赁公司的融资租赁业务相似。在香港地区,还需注意相关税务要求:例如机械租赁,交易中出现的两次买卖交易,一次是银行购买设备,一次是银行将设备销售给订立租用合约的客户。两个环节会涉及到香港的利得税和印花税,与

普通商业银行的计量标准不同。

目前国内金融租赁公司开设的产品服务有:融资租赁、经营租赁、厂商租赁、船舶租赁、跨境船舶租赁、飞机租赁、联合租赁等。伊斯兰金融租赁业务也基本涉及这些领域。

    ()利润分享

利润分享源于盈亏分摊制。其含义是投资方将资金交给经营方,由经营方在合同约定的领域内按照约定方式经营,双方按约定分享利润并分担风险。此交易方式适用于大型建设项目。在项目进程中,伊斯兰金融机构提供资金,项目发起人提供土地、人员以及技术,金融机构不参与项目的具体建设,但承担非因项目管理人的原因所造成的损失。由于项目发起人没有任何担保和质押,金融机构面临的风险较大,因此在投资前对项目进行可行性论证和评估尤为重要。利润分享还可用于商品贸易,即由伊斯兰金融机构提供资金,商品经营者从事

商品销售的具体环节,双方根据合同约定比例分配销售利润并分担风险。利润分享业务在伊斯兰金融交易中占比也不是很大。

利润分享业务是金融机构与商业经营机构合作,其特点是金融机构提供资金并承担相关风险,但不参与商业机构的经营管理。这与以下的“股本参与”有本质区别。

    ()股本参与

股本参与源自中世纪的合伙经营制,也类似于现在的合资经营。但与合资经营的区别在于它是伊斯兰金融机构与其它企业合资,金融机构始终是合资的一方当事人。股本参与主要用于商品贸易、不动产、交通和建筑设施等中长期项目投融资。金融机构在投入资金时参与商业项目的经营管理。金融机构可永久参与合资,也可选择逐步减少份

额,直至退出。

股本参与业务中,金融机构不仅为企业提供资金,且参与经营管理。这体现出伊斯兰金融中“金融机构与客户相互协商、利润共享、风险共担的原则,在商业运作中成为共享利润和共担风险的合作者而非债权人”。

    ()伊斯兰债券

它是一种与实物支持资产相联系并证券化了的金融契约。伊斯兰债券是对特定资产或资产收益权的所有权,对所有权强调权利而非现金流。与一般债券不同,伊斯兰债券持有人无论是在基础资产实现的过程中还是债券到期日都享有对该资产收益的所有权而非债权。目前伊斯兰债券有两大类,资产抵押债券和分账式债券。

    1.资产抵押债券:是对租赁的不动产或不动产使用收益权的所有权,持有者可收取租金或选择拥有该不动产,同时需要负责该资产的维护费用,即基础资产的日常维护费用由承租人支付,资产的报废和其他费用由债券持有人负担。资产抵押债券中的基础资产是与租赁

合同绑定的,租金是支付给债券持有人的收益。支付期可以与租赁人的收益期无关。这种支付的灵活性可满足不同发行人和持有人的投融资目的,避免现有债券支付期固定带来的风险。被租赁的资产和租金事先是确定的,在不影响承租人从租赁资产受益的前提下,出租人可以变卖租赁资产,租金所有权转移给新所有者。有关租金数额的条款是明确的。资产抵押债券需要首先由SPV(the specia 1 PurposeVehicle)来购买基础资产,资产再被租赁给第三方使用,租金由SPV分配给债券持有人。资产抵押债券可以在二级市场上交易,市场化程度很高,发行主体范围很广,从中央政府、地方政府、金融机构到任何基础资产的使用者都可以发行。

    2.分账式债券:代表对债券权益的所有权,同时发行人会在持有人中组建一个委员会来参与投资决策。分账式债券一般被用来为新工程建设或为根据合伙契约进行的商业活动融资。债券持有人按照各自的股份享有对项目或项目资产的所有权,分账式债券的凭证同样可在二级市场上交易。持有基础资产的公司和SPV签订固定日期和收益率的合约,公司需要在一定时期内购买SPV的分账式债券份额并最终结清双方收益。

    3.伊斯兰债券特点:伊斯兰债券极为重视债券发行中基础资产的作用,基础资产的类型虽然各异,但都以实物资产为主,债券投资损失的可能性不大。而普通债券更多的是以发行主体的信用和资产作为担保,这样就天然地为中小企业发行债券设置了障碍。伊斯兰债更关注项目资产的可靠性,而不只是发行人的资信。

总体而言,在遵从伊斯兰教义的基础上,伊斯兰金融业务的本质是强调风险共担、利润共享,产品收益被设计成租赁收入或利润分成的形式而非利息。同时,产品和服务都以有形资产为基础,交易必须具备实际目的和背景。正基于这些与商业银行的不同之处,使伊斯金融能够较好地规避金融市场波动的影响,并对虚假繁荣和泡沫经济有效抵制。中资银行在深入把握这些基本要求的前提下,可以结合自身需求,适度引进以上产品,进一步丰富和扩展我国伊斯兰金融的服务内容。

三、对宁夏伊斯兰金融业务发展的建议

目前,宁夏回族自治区内只有宁夏银行进行伊斯兰银行业务试点。在发展初期,在当地银监局的核准同意下,可以循序渐进逐步开放相关领域,可依托优势项目,充分利用伊斯兰财富管理工具吸引伊斯兰资金参与宁夏地方经济建设。以宁夏银行为例,建议相关领域进一步放开:

    ()业务经营领域

宁夏银行伊斯兰业务的客户,现只对穆斯林客户及穆斯林背景的法人客户开放,不对非穆斯林开放、不对境外客户开放;业务币种仅限于人民币,不经营外币;金融产品只提供活期存款账户、理财账户和加价贸易等三种产品,其他如伊斯兰债券、伊斯兰融资租赁以及伊

斯兰保险等产品尚未推出。

客户的局限使伊斯兰银行服务对象范围较窄;产品的简单和经营币种的单一使伊斯兰银行业务服务覆盖面较窄,无法满足客户的综合化多样化的金融需求。长远来看,为促进宁夏地区的伊斯兰银行业务繁荣发展,有必要(1)放宽目标客户群,可将非穆斯林和外籍人士纳入服务范围;(2)放宽币种限制,宁夏自治区与阿拉伯地区经贸往来密切,可考虑在一些伊斯兰金融服务窗口开设迪拉姆、第纳尔等币种的业务,同时也可考虑放宽美元及欧元等币种的业务;(3)拓宽产品范围:除上述三种产品外,可考虑在国内分业监管的大背景下,适

时推出伊斯兰融资租赁、利润分享和股本参与等业务。(4)着力发展伊斯兰债券:伊斯兰债券是近几年伊斯兰金融在全球迅速发展的重要推动力量,建议宁夏银行首先可在境外(香港或海湾地区)发行伊斯兰债券,债券种类可用常见的资产抵押和分账式,并由自治区政府政府担保。

由于不能收支利息,因此在许多业务领域伊斯兰金融机构与商业银行有显著不同。据此对具体业务建议开展:(1)存款业务:伊斯兰银行提供保本不保利(银行视获利情形酌量配利)的储蓄存款和既不保本也不保利(按约定比率分享投资损益)的投资存款与特定投资存款。特定投资存款账户可以大额投资人与机构投资人为对象,这些账户与一般投资存款的差别在于,它和特定投资计划有关,投资人可藉此直接投资其所偏好的银行投资理财计划。(2)房贷业务:建议开展“成本加利润”销售模式,宁夏银行可先由客户与卖方议定房价,再由银行代客户购买,并立即以买价加成的方式转卖给客户,客户可用现金支付转卖价的一定比例,其余款项可递延于贷款期内每期直接于贷款人的账户中扣除。(3)消费信贷业务:为避免违反伊斯兰教义,可采用先租后买的方式,建议由宁夏银行出资购买耐用消费品,转租给客户收取租金,并于租期结束后卖给客户。

    ()合规监管层面

    1.信息披露方面

基于伊斯兰银行不同于商业银行,秉承与客户共担风险和损益的原则。商业银行对客户的储蓄账户保本保息,并无分担其他损益的义务,所以客户无需了解商业银行的经营情况和财务状况。而伊斯兰银行的投资账户持有人(投资人/客户)直接分担资金使用者(伊斯兰银行)的风险和损益,所以投资账户持有人对伊斯兰银行信息披露的要求远远高于储户对商业银行信息披露的要求。通过对宁夏银行官网数据及经审计的2010年年报查询,发现其对伊斯兰金融投资项目、实际收益、投资资产风险等方面的信息披露较为有限,投资账户持有人无法依据所披露信息对宁夏银行的经营业绩作出深入评价。由于信息不对称,宁夏银行支付给股东的股息率收益可能会高于投资账户持有人分配到的利率。所以,建议宁夏银行应当以季报、半年报及年报等相关途径及时披露伊斯兰金融业务项下的投资项目、收益、风险等方面的细节。

    2.法律监管方面

专业伊斯兰银行兼有多重角色,包括银行、直接投资人和基金管理者等角色,在法律监管方面,伊斯兰金融业务在中国发展,已超出了我国《商业银行法》等法律的约束范畴。伊斯兰银行作为损益分享合约下的投资管理者,除了商业银行层面的监管以外,还应当具备类似对待基金管理人的证券监管模式,从而更有效地保护投资账户持有人的利益。参照世界伊斯兰金融发展的经验,在拥有伊斯兰银行的国家,央行对伊斯兰银行的监管,都在不同程度上存在商业银行监管层面与证券监管层面之间的矛盾。

目前,我国银监会对商业银行开办伊斯兰金融服务窗口,尚未形成成熟的监管制度。宁夏银行虽不是专业伊斯兰银行,但开设了伊斯兰金融业务,为保障投资账户持有人的权益,建议宁夏银行的相关业务要纳入自治区当地银监局和证监局的共同监管,同时借鉴《巴塞尔协议3》以及伊斯兰金融机构会计与审计组织和伊斯兰金融服务委员会制定的相关法规,在符合中国具体国情及金融市场特点的条件下,形成监管合力,确保中资商业银行的伊斯兰金融业务能够合规经营和顺利开展。

    ()成立中外合资伊斯兰银行发展伊斯兰金融业务,既可以通过现有商业银行开设伊斯兰金融业务窗口;也可考虑单独设立伊斯兰金融机构;还可考虑中外合资建立伊斯兰银行或合资开展伊斯兰金融业务。基于目前国内商业银行在经营伊斯兰金融业务方面的经验不足,宁夏自治区可以考虑适时成立中外合资伊斯兰银行,即通过引进战略投资者,加快改变地方性金融机构(如城市商业银行或地方性股份制商业银行)的财务状况及盈利

能力。.

    2 0071 o月,马来西亚丰隆银行以每股3元的价格,认购了成都市商业银行65亿的新股,以1 95亿元人民币总投资额、持有成都市商业银行增资扩股后总股本的1999%,击败其他境外投资者,成为成都市商业银行境外战略合作伙伴。

丰隆银行作为有丰富伊斯兰金融经验的国际性银行,可以和其他中资城商行建立战略合作伙伴关系,应当也可以和宁夏银行构建相应合作关系。建议宁夏银行可以开阔思路,寻求包括丰隆银行在内的实力雄厚的、伊斯兰金融业务经验丰富的银行建立合作关系,这有助于尽快构建自身的综合竞争力和伊斯兰金融业务的盈利能力。

四、伊斯兰金融方案解决传统金融问题

在伊斯兰金融模式中,有一些金融工具可以用来解决传统金融模式中存在的问题。

    1.次级贷款问题:对于曾引发全球金融危机的次级贷款问题,就可运用伊斯兰金融递减合伙关系模式来作为一种替代融资方案。传统融资模式里,提供贷款的金融机构并不对财产享有收益,也不分担损失。其主要目的是按时收回贷款额的同时,获取约定的贷款利息。而递减合伙关系融资模式不是以固定比例利息为基础,而是建立在风险共担、公平伙伴关系的基础上。在此伊斯兰融资模式下,买房者对于所购房产的权益份额逐渐增加,而融资提供者的权益份额逐渐减少,最终由买房者拥有该房产的全部权益份额。它是以公平分担盈利与风险为基础的金融模式,由购房者与伊斯兰金融机构共同购买房产,一起承担风险,根据投入的比例分配对该房产的权益份额。这就使不会像华尔街金融机构那样,降低信贷标准,大量向有信用缺陷的借款人提供房贷。

伊斯兰金融机构的收益与贷款投资标的物的风险紧密相关,迫于分担风险的压力,贷款提供者需要认真分析借款者的投资意向、定期偿付能力、首付金额及违约风险等。在严重拖欠或违约等情况下,伊斯兰金融机构享有对房产清算的权利。

    2.伊斯兰债券:伊斯兰金融模式采用以实际资产支持的伊斯兰债券作为传统金融体系中证券融资的替代模式。伊斯兰债券以有形资产为基础,强调对支持债券的实际资产的所有权,不允诺尚不见踪影的回报和利润分配。

以伊斯兰合伙债券为例,房地产的融资提供者与购房者合作,共同投资于资产池。不普通金融模式中的CDOsMBS对于抵押贷款的现金流设定一种索取权,伊斯兰合伙债券投资购买特定的由受担保的实际资产或资产使用权组成的资产池,以这些资产的实际收益为基础来定期收取收益。因为伊斯兰合伙债券投资者与房主共同拥有财产,且伊斯兰金融不允许承诺回报,因此债券持有人必须承担因总财产损失而招致的个人损失,与抵押债务或按揭债券的持有者相比,他们对承销标准和财产款项能够发挥更大影响力。债券的价值来源于相关有形资产,而不是一种对某种可能产生现金流的权利,因此他们的风险比普通金融体系中的那些固定收益金融产品要小得多。另外,由于共同所有权要求分享利润,从再融资和抛售产生的提前还款的风险将得到缓释。此外,伊斯兰金融模式不允许对现金流、按揭担保和资产进行拆分,所以这些方面在伊斯兰合伙债券中的统一能够保证债券的高透明度和对风险的正确评估,有利于预防和化解投资风险。

五、中国伊斯兰金融发展需要关注的问题

世界伊斯兰金融迅速发展的同时,也面临一些普遍的挑战。由于伊斯兰金融在税收、法律和监管合规等方面不同于传统金融。中国伊斯兰金融发展需要关注的问题包括:

    ()公司治理方面

公司治理方面的挑战主要集中在投资账户持有人与股东利益的冲突。商业银行中的储户只作为银行的债权人,享有对本金和利息的债权。与银行股东并不具有利益冲突。而在伊斯兰银行中,基于伊斯兰金融的特质,储户其实不是真正的储蓄账户持有人,而是投资账户

持有人,因而储户是银行的权益持有人。

在伊斯兰银行业中,作为资金提供者(即储户)的投资账户持有人与作为资金管理者的银行之间的关系通常是由“利润分享”合同确定的。这里的“分享”是指银行和银行所投资机构间的利润分享,并非资金提供者(储户)和银行之间的利润分享。在这种契约关系中,投资决策的控制权发生了从投资账户持有人(储户)到资金管理者(伊斯兰银行)的转移。资金所有权与管理权的相对分离,投资账户持有人并没有被赋予投资人治理及监管资金运作的权利。在技术层面,投资账户持有人也不具备参与投资治理的技术指标要求。

投资账户持有人是权益持有人,从这点出发他和股东的性质一样。但他缺乏按照《公司法》规定的授予股东的公司治理权。按照“利润分享’’合同约定,投资账户持有人不能干预银行的投资管理。正因为投资账户持有人无权对他们在银行的投资资金进行管理和监督,所以他们或者完全听从银行的投资运营管理,或者终止合同关系。投资账户持有人期望作为资金管理者的银行能够履行信托责任,为他们创造最大化收益。“利润分享’’是伊斯兰银行用来筹措资金的手段,投资账户管理人是其权益持有人。而伊斯兰银行作为独立法人拥有自己的股东,当银行的管理面对两种权益持有人的利益矛盾时,如何权衡是个巨大挑战。尽管银行对股东和投资账户管理人的信托责任相同,但由于股东会是公司的权利机构,董事会是公司的执行机构,股东会可以任命和解散董事会。因此,对于伊斯兰银行,股东的排位要高于投资账户持有人。在两者利益发生冲突时,投资账户持有人处于明显劣势。

因宁夏银行目前只开设伊斯兰金融服务窗口,并未以专业伊斯兰银行的独立法人资格经营伊斯兰银行业务,所以尚不会面临投资账户持有人的权益问题。但是随着伊斯兰金融在中国的深入发展,今后有可能会设立专门性伊斯兰金融机构,就自然会涉及到相关挑战。所以,未雨绸缪,先行设计解决方案,有效规避伊斯兰金融机构在公司治理方面的制约,从而促进伊斯兰金融在中国更好地发展。

    ()透明性缺乏方面.

伊斯兰银行大多设置了收益平衡准备金和投资风险准备金,旨在平衡投资账户持有人的损益。伊斯兰银行将投资账户持有人的一部分收入作为准备金。在投资收益为正时,银行从收入中提取一部分作为准备金,此时投资账户持有人的实际收益减少;而当投资收益为负时,银行利用之前提取的准备金来弥补投资账户持有人的损失。以此来平抑投资账户持有人的收益波动。但是对于准备金的提取金额等信息,投资账户持有人无从得知。从盈余管理的角度看,这影响了伊斯兰银行管理的透明度。

在本着保障投资账户持有人的权益,以及伊斯兰金融业务可持续发展的框架下,宁夏银行有必要加强收益平衡准备金和投资风险准备金计提信息的披露,从而强化盈余管理,促进伊斯兰金融业务的良性发展。

五、结语

伊斯兰教传入我国已有1 300多年,目前国内信仰伊斯兰教的人口有3000多万,主要集中在宁夏、云南、甘肃、青海、新疆等地。这些地区有一批熟悉伊斯兰教法和伊斯兰经济思想的学者,更有大量信奉伊斯兰教的穆斯林民众,有适宜伊斯兰金融发展的肥沃土壤。

相比传统金融,伊斯兰金融拥有更强的责任机制和稳健的财务政约束。传统金融体系中以利息为基础的贷款仅仅要求银行承担客户使用贷款投资的风险,这导致放贷方更多地关注借款者的偿付能力,而不是实际投资或所要购买的资产的风险。伊斯兰金融主张交易各方能够充分理解并把握交易的标的、条件、价格等要素,以帮助他们共同预防并控制交易中的各类风险。在伊斯兰金融法中,买卖行为应以享有所有权和占有的资产或证券为前提,禁止卖空行为,因为卖空行为交易的是借来的证券,卖空者并不持有标的物的所有权。此外,卖空

交易采用保证金进行,也涉及到利息支付,同样违反了伊斯兰金融对于利息禁止的原则。

在全球后金融危机时代,商业银行利差不断收窄的经营条件下,作为金融市场的新兴力量,伊斯兰金融发展前景会更加广阔。对中国而言,为建立健康稳定的金融市场,应当更加关注实际资产和实体经济,而伊斯兰金融恰恰是完全着眼于实际资产的金融模式,通过将所有风险和收益维系在实体经济的资产和活动上,从而使投资者和实体经济参与者有效合作,共同维护他们的整体利益。所以,伊斯兰金融初试中国,将面临一个极为广阔的市场;而中国金融市场面对伊斯兰金融,通过审慎分析,深入了解之后,充分收纳其中的优势和精髓,对于降低国内金融市场中的风险和动荡,维护市场的稳健和投资者的利益,都将会发挥重要的作用。

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